由于全球疫情和經貿形勢具有高度的不確定性，今年兩會報告沒有提出全年經濟增速具體目標，并且著重提及“今年要優先穩就業保民生”，甚至提及“穩住經濟基本盤”可以基本確定中央口徑上對于經濟下行預留的空間已經非常大。雖然，工作報告淡化了增長目標，但報告提出的部分政策指向新老基建發力，以及刺激汽車消費，此舉關乎到天然橡膠的下游需求。 

    今年擬安排地方政府專項債券3.75萬億元，比去年增加1.6萬億元，提高專項債券可用作項目資本金的比例，主要投向：加強新型基礎設施建設，加強新型城鎮化建設，加強交通、水利等重大工程建設。我們認為，考慮到地方專項債同比大幅多增，并且主要投向基建，2020年基建投資有望否極泰來，增速有望從過去兩年的5％以下，重回10％以上。今年報告依然強調“房住不炒”，報告提到加強新型城鎮化建設，大力提升縣城公共設施和服務能力，新開工改造城鎮老舊小區3.9萬個，支持加裝電梯，發展用餐、保潔等重大工程建設，增加國家鐵路建設資本1000億元。這意味著基建將成為投資中最重要的抓手。 

    基建領域的發力關乎到橡膠下游的重卡需求，在兩會之前我們也可以從相關政策看到國家大力發展基建的決心，國常會明確1萬億專項債5月發行完畢，棚改專項債恢復發行。5月6日，國務院召開常務會議，要求在年初已發行地方政府專項債1.29萬億元基礎上，再按程序提前下達1萬億元專項債新增限額，力爭5月底發行完畢。這是繼財政部4月20日新聞發布會表示提前下達1萬億元地方政府專項債券額度后，政府最高級別會議首次正式明確任務。在以上政策的扶持下，勢必可以拉動工程車、物流車等重卡車型的需求以及輪胎替換頻次，從而拉動天然橡膠下游消費。除此之外，重卡市場在2020年自身也存在樂觀因素：首先，去年5月出臺的政策對工程車和水泥攪拌車有著長期利多的影響，所以2020年工程車需求會有所增量；其次，2020年是“國三”政策的收官之年，2009-2011年正處于重卡的國三、國四政策實施時期，這一時期重卡的需求增速非常明顯，而這一批重卡如今也到了更新替換的階段，所以新車替換需求將拉動物流車的需求增量。疊加國家兩會政策所提出的對基建領域的發力必將提振重卡后市市場的需求。接下來還需新一步跟蹤國家發展基建的情況，預計重卡后市將取得不錯的銷售成績。 

    總的來看，政府工作報告提及的和橡膠有關的政策中，基建政策會是今年的發力重點，或會成為后市提振橡膠需求的重要抓手。 

    回歸到橡膠自身的基本面，從供需結構來看，當前膠水產出受先前干旱天氣的影響，產出量同比往年略少。原本由于干旱推遲開割，這期間就造成了一定量的減產。國內云南產區同樣因推遲開割一個半-兩個月而造成供應減量，整體來看供應端5-6月膠水減產的預期比較確定且持續發酵。需求端來看，國內需求恢復較好，4月的重卡、乘用車數據表現超預期，預計后市在國內一系列發展基建、刺激汽車消費等政策的提振下，二季度的后兩個月需求表現也將不差。當前最為擔憂的依舊是海外需求，輪胎出口沒有得到普遍恢復，導致輪胎廠開工率同比往年處于偏低水平。海外部分車企復工，但供應鏈全球化時代，單個工廠單個國家復工沒有意義，全球供應鏈的協同配合必不可少。從膠價來看，近期兩次的反彈都在10500元附近遇阻，目前橡膠基本面整體偏弱，國內庫存依舊處于高位，去庫周期仍較漫長，但庫存拐點已經不遠。因此，短期橡膠反彈不具備持續性。策略上，短期觀望為主，回調后仍可擇機做多。 

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